中欧基金：北上资金热情难抵市场成交低迷

一周市场回顾

上周上涨2.35%，中欧资金上证综指上涨1.19%，基金深证成指上涨2.06%，北上创业板指上涨2.93%；分行业来看，热情上周涨幅前三为：

Ø 非银金融板块（+4.23%）涨幅第一，难抵主因保险及券商资产端持续修复，市场利好板块业绩；

Ø 食品饮料板块（+4.05%）涨幅第二，成交主因受益春节消费修复及估值持续修复；

Ø 煤炭板块（+3.60%）涨幅第三，低迷主因调整时间窗口较长且年报业绩较好；

上周跌幅前三为：

Ø 国防军工板块（-3.72%）跌幅第一，中欧资金主因地缘格局持续向好且外交局势有变化；

Ø 公用事业板块（-1.91%）跌幅第二，基金主因天气持续偏暖，北上煤价出现异动；

Ø 房地产板块（-1.65%）跌幅第三，热情主因行业走势受政策利好有限，难抵整体较为低迷。市场

（数据来源：wind，成交截止日期：2023/1/13）

中欧观点

北上资金连续超预期流入，其交易金额占全部A股的比重持续回升。从历史经验看春节前往往成交较为低迷，A股日均成交额的萎缩已充分反映出这一点。但考虑到近期北上资金流入的强势，今年春节前市场活跃度有望小幅改善。北上短期资金面有望超出市场预期。市场预期2023年中国经济将在防疫优化与刺激政策利好下，实现具有周期性且颇为困难的复苏，这意味着股市将有望开启具有明显宏观特征的行业轮动，在经济复苏前和经济复苏初期周期行业有望跑赢，而在经济复苏趋势确立后则将转向成长。当前较为散乱的市场预期将伴随时间的推移而趋于一致，建议谨防市场对于预期的“提前表现”，关注一季度周期行业的表现及成长行业早于预期表现的风险。

配置建议

中长期来看，今年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。

对于债券市场，目前基本面和市场预期状态和去年6月接近，都处于疫后恢复期、复苏预期很强但现实极弱，现在仍处于经济环比改善的初期，未来利空更多（政策还会出），暂时按去年6月的节奏来交易。

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